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2018年股权融资下滑四成 明年增量规模看科创板

  2018年股权融资下滑四成 明年增量规模看科创板

  导读:2018年,IPO、非公开发行、新三板定增规模合计为9362亿,相比上年下滑约40%。2019年科创板将推出,这将为股权融资贡献一定的增量规模。

  刚刚结束的中央经济工作会议提出,要提高直接融资比重,解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

  直接融资的一项重要组成部分便是股权融资。复盘今年股权融资市场不难发现,多方面利空因素最终都传导至股权融资端,2018年股权融资市场处在寒冬之中。作为股权融资的三个主战场,IPO、非公开发行以及新三板定增规模在2018年均遭遇了大幅下滑。

  统计数据显示,2017年上述三项股权融资规模合计15600亿元,而2018年则为9362亿,下滑幅度约40%。

  事实上,2019年这三个主要的股权融资市场仍将面临挑战。不过,值得注意的是,与以往年份不一样的是,2019年科创板将推出,这将为股权融资贡献一定的增量规模。

  总规模两连降

  2018年是股权融资规模连续下降的第二个年头。但与2017年不一样的是,2018年三个主要的股权融资市场均出现了大幅下滑。

  “2017年IPO融资井喷,新三板市场也保持了同前一年差不多的融资规模,总体规模下滑是因为非公开发行在强监管的约束下出现了超预期的下滑。但2018年不一样,三个股权融资市场规模都出现了下滑。”中信证券投行部的一位人士指出。

  IPO市场方面, Wind统计数据显示,截至2018年12月27日A股IPO融资规模为1362亿,共有103家企业完成发行募资。这一成绩相较2017年缩水明显——2017年全年A股IPO融资规模高达2300亿,共有438家企业完成首发募资。也就是说,2018年IPO融资规模下滑40%。

  这源于监管层改变了IPO审核节奏。另外,首届大发审委从严审核,全年IPO过会率仅为60%——过低的通过率和超高的撤回率也限制了 IPO 融资的规模。

  “IPO规模下滑的原因很明显,就是首发的企业少了。市场低迷加上IPO‘堰塞湖’压力缓解,证监会大幅压缩了IPO企业的数量。”一位新时代证券的投行人士分析称。

  至于非公开发行,其仍受到2017年再融资政策收紧的影响,规模继续下降。这一轮再融资调整始于2017年初证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行的修订。结合修订的内容,证监会同时发布了《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》(下称“《再融资规范》”)。

  如果说《再融资规范》约束的是资金的“进”,那么2017年5月证监会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》则限制了资金的“出”。“进出”两端同时收紧给再融资市场造成了巨大的影响。

  根据Wind数据,2018年全年A股非公开发行融资规模仅有7400亿。相比之下2017年仍有12000亿的规模,而2016年非公开发行融资规模更是高达16918亿——2018年的降幅也接近40%。

  “2017年政策还有新老划断的过渡期,因此2017年定增规模下滑的速度并不明显。2018年前期存量项目都消化之后,新增项目融资规模一落千丈。”前述新时代证券的人士表示。

  新三板市场方面,根据21世纪经济报道记者统计显示,截至12月27日新三板定增融资规模仅有近600亿元,相比2017年的融资规模下降54%。

  “新三板市场持续未有增量改革推出,市场情绪低至冰点,鲜有增量资金入场。在没有明确预期的情况下,融资规模下降也在意料之中。”北京地区一家中型券商新三板业务条线的负责人指出。

  增量规模受关注

  综上,2018年股权融资市场并不乐观,但值得注意的是,上述几个主要的股权融资市场在2019年仍面临挑战。

  IPO融资规模和IPO发审节奏息息相关。就目前监管层传递出的信号和当下的市场表现来看,IPO审核节奏大概率会维持现状,即保持一周3-5家企业上会、2-3家企业获得批文的节奏,全年IPO企业总规模保持在120家上下。

  “IPO融资格局在2019年不会有明显变化,除非市场出现极端行情使得IPO暂停。就目前的市场情况来看,2019年IPO融资规模回暖是小概率事件。”前述中信证券人士表示。

  相对于IPO,非公开发行则面临着政策松动的可能,证监会在11月初发布了松绑再融资市场的政策。政策主要聚焦两方面的变化:一是明确使用募集资金补充流动资金和偿还债务的监管要求,二是对再融资时间间隔的限制做出调整。这也被认为是再融资市场宽松周期的开始,尤其是非公开发行的拐点或将来临。

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