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美国散户炒股也追热点?再来谈谈中国股民

  春节以来A股强势上涨,在茶余饭后又能听到怀揣致富梦想的高谈阔论,对每日涨停和龙虎榜津津乐道。但不夸张地说,我国股民的实际生存状况不算风光,“七亏二平一赚”是常态,甚至“散户”这个称呼都有些自嘲的意味。

  沃顿商学院教授杰里米·西格尔在研究中指出:“在长期,股票带来的回报超过固定收益资产,如果考虑通货膨胀的因素,那么投资股票的风险还要更小一些。这些发现表明,股票应该是长期投资者投资组合中的基石。”投资股票原本应该是件赚钱的事,但对于中国股民却有难度。

  那么在已发展200多年的美国股市,“散户”的生存状况又如何?

  等一下,美国散户炒股吗?

  中、美股市“散户”的差异很大。彭博就曾写过一篇报道:“在中国,是全球财富经理对阵大爷大妈”(InChina,itsGlobalMoneyManagersvsMomandPop)。

  一个事实是,美国散户持股市值从1929年的90%,下降到2018年的6%(A股目前约为40%)。

  哈里·杜鲁门

  同时有另一组看似矛盾的数字:拥有股票或股票基金的美国人从1929年的2%,上升至2018年的50%以上。(数据来源:Gallup,2018年4月)

  要理解这种变化,还得从华尔街的历史说起。

  1、被视为“赌窝”的华尔街

  华尔街被这样描述——“伦理学家和哲学家们都认为华尔街是一个赌窝——或者说是一个塞满不洁之鸟的笼子。你可以把华尔街看成一个现代的罗马斗兽场,角斗士在里面进行着殊死搏斗,一些残忍的野兽在互相撕咬,以供大众消遣。”

  哈里·杜鲁门在1948年总统竞选的演讲中,甚至也将华尔街人斥为“钱庄老板”(Themoneychangers)。

  20世纪30年代,美国的证券市场的确混乱不堪。证券公司客户经理没有固定工资,收入主要依赖证券买卖时的佣金,当然就有动力鼓励客户频繁交易。当时大家对“投资研究”的理解,就是把华尔街制造出的小道消息和炒股“秘诀”传播给客户。

  但这个无法无天的形象后来被彻底扭转了。期间发生了什么?

  2、改变投机风气的人?

  经济史学家、作家约翰·戈登指出:有两个人深刻影响了华尔街的未来——查尔斯·美里尔,和本杰明·格雷厄姆。

  格雷厄姆不必多说,他的证券分析方法一定程度上改变了华尔街的投机风气。对于美里尔,更为人熟知的是他创办的美林公司,现在是世界最大的金融管理咨询公司之一。

  40年代,美里尔发现,美国资本市场的问题出在大量个人投资者往往只知道证券的买入、卖出本身,而对投资知识了解甚少。于是他开始在美林严格训练客户经理,让他们拥有专业知识,并为其支付固定工资以摆脱对佣金的依赖。美里尔还建立了庞大的研究部,运用格雷厄姆的证券分析方法发表市场评论。

  不仅如此,美林公司还投放了大量广告,为广大投资人提供股票和债券的基础知识,潜在的风险和回报是怎样的(算得上最早的投教)。美里尔还针对杜鲁门的“钱庄”一说做出公开回应——“某些竞选伎俩的确让我们感到有些气愤”,并表示,华尔街是一个安全的投资场所,在那里有很多诚信、专业的金融专家。

  随着行业内相关法律法规和行业监管的强化,此前盛行的投机风气得以逐渐扭转。30年代——50年代的美国股市,进入了规范发展期。

  3、养老基金的推动?

  美国间接持有股票的人数出现大幅增加,最直接的原因是美国30——40年代越来越多的大公司开始出现工会,从而让养老基金成为了社会保险的一种补充形式(类似我国的养老目标基金)。大批机构投资者开始占据主导地位,不仅推动了华尔街的发展,也推动了美国社会养老体系、社会保障体系的逐步健全。

  有意思的是,对养老基金的推动也曾有过争议。通用汽车总裁查尔斯·威尔逊是养老基金最早的推动者之一,管理学大师彼得·德鲁克曾对他提出质疑:“如果养老金账户里的钱被投资到股票市场,那么几年后这些工人就将成为美国企业的拥有者。”威尔逊则回答:“正应该如此。”

  随着基金公司、保险公司的投资需求开始增加,股票数量却在减少(1953至1959年纽交所股票数量从1532只减少到1507只),供不应求的市场关系是美国1954年开启10年牛市的一大原因。

  4、“大散”+机构?

  美国直接进行股市投资的个人投资者,大多是拥有巨额财富的超高净值人群,所谓的“小散”早已销声匿迹。原因有如下几点:

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